【券商聚焦】西部证券首予泉峰控股买入评级 指品牌壁垒兑现

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金吾财讯|西部证券发布研报指，首次覆盖泉峰控股(02285.HK)，给予“买入”评级。研报核心逻辑在于公司不仅是短期业绩修复，更是品牌壁垒的系统性兑现。2025年下半年公司因应对关税政策主动放缓发货，收入同比下滑25.3%，利润承压；但进入2026年，渠道库存降至历史较低水位，叠加越南产能爬坡完成、供应瓶颈消除，2026年中期业绩已验证修复路径，收入同比增长12.8%，毛利率39.3%创历史新高，全年盈利修复确定性上升。品牌壁垒方面，研报指出家用锂电OPE品牌EGO依靠品牌力与产品力构成需求底层支撑，关税提价后动销依然良好是定价权的直接证据。2026年上半年EGO在亚马逊平台OPE品牌位列第一，三大核心品类在北美锂电户外动力设备市场份额第一；EGO的56V电池平台全面兼容110+SKU，电池平台的可拓展性和使用粘性构成最坚固的品牌壁垒。电动工具业务中，自主品牌SKIL和渠道代工品牌Kobalt依靠质价比保持增长，FLEX在北美高端市场战略调整，在欧洲、澳大利亚市场推进深化。拓品类方面，商用OPE领域泉峰与农业机械巨头John Deere的渠道合作构成先发优势；割草机器人领域EGO持续加速产品迭代，2026年推出新款AURA-R2系列，主打高端无边界智能割草。财务预测方面，研报预计2026/27/28年收入分别为19.1/21.9/25.1亿美元，同比分别增长17%/15%/14%；归母净利润分别为1.65/1.80/2.14亿美元，同比分别增长69%/9%/19%；对应2026/27/28年PE分别为8.0/7.3/6.1倍。研报认为主业品牌势能延续，行业补库、商用锂电OPE及割草机器人构成新增长曲线。